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独家 | 思路迪完成6.7亿新融资 背后是投资“国家队”的异军突起

    2017年11月23日 10:13     |  24799
摘要:

受项目估值偏高影响,市场化基金趋于谨慎,而生物技术“国家队”异军突起。

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图片来源:dribbble.com

【健康点】健康点获悉,肿瘤诊疗一体化平台公司思路迪 (3D Medicines)日前完成6.7亿人民币新一轮融资,本轮融资由央企中国国新控股有限责任公司(简称“中国国新”)发起的中国国有资本风险投资基金(简称“国风投”)领投,北京信中利投资股份有限公司(简称“信中利”)以及其它多家知名基金共同出资完成。易凯资本在本次融资交易中担任思路迪的独家财务顾问。

思路迪专注于肿瘤精准医疗,通过对肿瘤生物学特征、临床诊疗及药物研发数据进行整合并挖掘运用,开展肿瘤早期筛查、肿瘤精准诊断和精准药物开发三位一体的业务模式。2015年底时曾对外宣布完成1.46亿人民币D轮融资 。

健康点了解到,除思路迪外,仅易凯资本一家,就有另外2个生物技术项目与“国家队”展开合作,包括刚刚完成定增的泽生科技(871392.OC)。

健康点注意到,今年以来,在医疗健康行业,受项目估值偏高影响,市场化基金趋于谨慎。然而,带有国资背景的“国家队”投资人异军突起。

在中国,“国家队”涵盖了国投系(国家开发投资公司)、国新系(中国国新控股有限责任公司)、国开系(国家开发银行)、国寿投(中国人寿)等保险系。这些“国家队”一定程度上代表了政策导向;而保险系虽然带有政策偏好,但也要考虑投资风险和回报。“国家意志”还体现在地方国资相关基金,如越秀创投(广州市国资委)、国和投资(上海国有独资企业上海国际集团旗下)。

为此,健康点访谈了本宗融资案例的独家财务顾问——易凯资本创始合伙人洪爱琳(Irene Hong)、董事总经理李钢。洪爱琳拥有25年投行及健康医疗行业经验,曾任职于默克制药及埃森哲咨询。李钢拥有9年投资银行工作经验,曾任职于中信证券投资银行部,曾为华润集团、以岭药业、益丰药房、九州通等客户提供金融服务。

“国家队”投资人不再“老式做派”

健康点:与传统的政府基金相比,“国家队”有何不同?

洪爱琳:今年,在生物技术投资领域,中国“国家队”攻势凶猛。从去年起,易凯资本就同“国家队”开展项目合作。今年起,合作项目宗数大大增加了。你随便找身边的大型投资机构问一问,大家都在跟“国家队”合作。

5年前,中美跨境投资人一听到“政府基金(Government Fund)”,人员来自于政府机关,就想到老式做派(old school)。5年前,很难想像,像易凯资本这样的财务顾问(FA),或者我们的客户——不同的风险投资(VC)基金、私募股权(PE)基金,能够直接跟政府基金合作。

今天,以国新资本、国投创新为代表的中国“国家队”非常全球化,比以前更专业化,有很好的知识和人力资源储备。他们从制药企业、医疗器械企业、市场化基金聘用了一大批行业内部人士,还包括海归背景的投资人士。

健康点:作为中国国有资本出资成立的基金,“国家队”的投资方向出现了什么变化?

李钢:过去一年,“国家队”已投资的生物技术、新药研发项目已经接近10个,长期以来,政府基金的投资领域集中在基础设施建设、能源、金融、机械制造、国防军工等领域,现在把重心转型到创新型企业,尤其是生物医药企业。这背后的逻辑是,中国医生的医疗技术并不比国外低多少,尤其是脑外、心外等外科手术技术绝不差于欧美, 但是中国在安全、有效的首创新药(First in Class,FIC)方面,一直处于基本“少药可用”的阶段。过去5~10年,中国基本解决了药物的安全性问题,但药物有效性有待提高。“国家队”在肿瘤等领域投资了大量临床急需用药项目,无论是PD-1、PD-L1等免疫治疗,还是小分子靶向药。尽管有些药物还没有进入三期临床阶段,但是“国家队”基金依然选择投资,表明了国家鼓励新药研发的鲜明态度。

健康点:和传统的政府基金相比,新兴的“国家队”的投资逻辑是什么?

洪爱琳:而且,今天的“国家队”愿意承担更多风险,由于在基金存续期上相对宽松,他们更看重的是革命性的创新技术,而非短期的收入利润指标。 

通常,我们看待一个新披露未上市项目,更看重的是投资金额,或者投资阶段(早期、晚期),这时候它们通常还没有产生利润。在医疗健康(health-care)领域,“国家队”更看重的不是营收或利润,而是技术的先进性和影响力,这适用于在生物药领域的投资。当生物技术项目从CFDA拿到新药许可(NDA),市场影响力就会大大提高。

同时,“国家队”会出手投资一些涉及国家安全(homeland security)、作为国家基础资产(asset)的行业,比如基因组学、免疫治疗(CAR-T)、医疗大数据,以及基于大数据的医疗人工智能(AI)。与此同时,“国家队”也会投资面向消费者的高度创新的健康产品。

图片来源:dribbble.com

“国家队”投资领域成政策风向标

健康点:接受“国家队”的投资,对创业公司有哪些好处呢?

洪爱琳:根据我的了解,“国家队”的投资机构只是纯粹的财务投资人。接受“国家队”的投资,并不意味着项目能够得到中国药品监管部门(CFDA)的审评审批中能获得哪些特别的好处——这不是靠关系就能做到的。当然,相对而言,“国家队”更了解中国的最新政策动向,比其他投资机构更早洞察行业趋势。

由于“国家队”投资机构的有限合伙人(LP)来自于政府母基金,或者直接来自于财政资金。市场化投资机构通常把“国家队”视为风向标——“国家队”投到哪个行业,代表着中国政府支持哪个行业。也有很多创业公司希望拿到“国家队”的投资款,认为这意味着政府对它们某种意义上的认可。

健康点:项目投融资的“价高者得”逻辑在“国家队”出手后是不是就不管用了?

李钢:纯市场化的基金受到存续期限制,存续期内要满足投资人的退出的需求。如果基金的存续期有限,就不能投资一些早期项目,或者暂时不能上市的项目。这么一来,新药早期研发项目由谁来投?所以国家队是一个非常好的选择。基金存续期越长,容易拿到获得融资企业的青睐。

如果多家投资机构都认为,这是一个好项目,就看哪个投资机构出价高。但“国家队”拿下一个项目,并不一定靠最高出价。有的人想不通。实际上,假如我是一位创业公司创始人,我在选择一家投资人,钱是一样的钱,但背后的资源是不一样的。如果同样的价格,能获得更多的资源,企业创始人就更愿意选择与“国家队”进行合作。因为无论是医药、医疗还是医疗保险行业,大多是政策驱动型行业。

竞争策略:专挖高管、审批效率

健康点:是不是“国家队”正在挤占市场化基金的空间?

洪爱琳:并非如此。无论是美元基金还是人民币基金,无论是“国家队”还是市场化基金,大家都要争夺优质项目。有的创业项目特别想要一个大型美元基金,以便它们将来能到美国纳斯达克上市;有的创业项目特别想要“国家队”的钱,因为所在行业的监管门槛比较高;有的医疗服务创业项目,特别想要保险公司的钱。这取决于不同创业项目的策略选择。

健康点:在投资决策效率等方面,“国家队”是否有优势?

李钢:“国家队”的投资决策效率,确实比传统的政府基金高很多。一方面,是因为有了高度专业的管理层。有一些“国家队”基金“挖”了不少资深药学专家,担任机构高管,做专业的决定,非常不容易。

“国家队”在初始立项阶段非常严格,反复对技术路线进行非常深入的行业研究,包括对具体企业的研究。一旦市场容量足够大,技术存在空白,“国家队”的审批效率是非常高的。立项之后,创新企业的财务、法律事务相对简单。因为新药没有收入,不涉及收入确认,只涉及原材料采购、科学家的边际成本,科学家企业的管理也比较合规。

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“中国视角”成热门标的地

健康点:医疗健康很多细分行业的模式都是从美国、欧洲复制的,就是所谓的“Copy to China”。这部分项目在不在“国家队”考虑范围内?

李钢:我不愿意使用“Copy to China”这种词。“国家队”更多投资的是首创新药(First in Class,FIC),包括新靶点、新机制,不只是投资仿制药和生物类似药。

但是,“中国视角”(China Angle)绝对是在“国家队”投资范围内。另一些生物技术项目,创始人有的已经加入了美国国籍,CEO、首席科学家、创始人都是外籍华人、旅外华侨,都在“国家队”的投资范围内。对于这些“中国视角”项目,“国家队”的投资逻辑是,能否为中国的生物技术产业、中国患者带来获益。

健康点:对于“中国视角”项目,易凯资本如何帮助他们落地中国,掘金中国?

李钢:易凯资本是一个国际化团队。即便没有“中国视角”,愿意来中国产生交易(融资、投资、并购),易凯资本都能起到桥梁作用。我们既能把海外先进技术介绍到中国,又能给海外企业介绍中国投资人的习惯、偏好。我们还有更深层次的介入,帮助海外项目在中国的产业园区落地,获得政策优惠,在中国开拓研发平台、销售队伍。我们不仅能提供咨询意见,甚至提供更多的现成选择。

合伙人洪爱琳美籍华人,早期作为默克第一批进入中国的疫苗项目的工程师,在中国工作了20年。包括我在内的投行团队,横跨中美两国的资本市场、投资、产业和金融政策。具备医药专业教育、工作背景的投行人士超过了团队人数的50%,对创新药的专业认知到对医疗健康宏观政策的把握,都能提供专业意见,起到的作用远远超过股权投资的交易撮合功能。易凯资本的医疗健康行业组成员,有的先后在海外新药研发实验室、国内大型买方基金工作过,有的先后在欧洲生物医学研究机构、医疗健康行业的上市公司投资部、并购部工作过。我们希望给中国投资人推荐的项目有两个原则:技术先进、价格合理。市场炒作得非常热,价格非常高的项目,不是我们的战略重点。这既为投资机构节省了交易时间和成本,又有利于被投企业符合市场规律地一轮一轮走下去,直到把创新药做出来。

本文首发于财新健康点 caixin-life

联系作者微信:pizzaliang

投稿方式:healthpoint@caixin.com

 

汤晨|责编

 

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