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一个医生贡献四成收益:这家眼科医院能摆脱“名医效应”成功北上吗?

    2018年01月08日 10:50     |  16578
摘要:

从“名医”到“名医医院”再到“名医医院连锁”,港资希玛眼科的每一步跳跃都十分惊险。希玛眼科已经不满足于在“毗邻”的广东省拓展业务,早在B轮融资的时候,其就有在北京投建医院,而现在他的“野心”直指整个内地市场。

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【健康点】2017年12月29日,港交所披露希玛眼科医疗控股有限公司(股票代码:3309.HK ,以下简称“希玛眼科”)的招股章程,希玛眼科将募集4.681亿港元净额资金用于开设内地连锁眼科医院。

  
单从体量上看,希玛眼科并不显眼,然而这次IPO却意义重大。章程显示,希玛眼科在深圳、北京开设的两间医院是根据《关于建立更紧密经贸关系的安排》(简称CEPA)框架成立的唯二两家港资私营医院。此前,健康点曾经对港资医疗新一轮的投资热潮进行过报道和分析,希玛眼科正是借力CEPA北进港资医疗品牌中“走得靠前”的一位。
 
其在深圳运营的希玛林顺潮眼科医院相当成功,在开始营业后一个完整年度便实现了盈亏平衡,而截至2017年6月底,深圳希玛林顺潮医院的总收入约4462万港元,占集团总体收入比为37.2%,已实现连续3年盈利。深圳市卫计委开展的2016年“病人满意度”季度调查显示,该医院在全深圳市113家公立及私营医院中名列第三。
 
从募资规划安排可以发现,希玛眼科已经不满足于在“毗邻”的广东省拓展业务,早在B轮融资的时候,其就有在北京投建医院,而现在他的“野心”直指整个内地市场。
 
但是陆港医疗生态存在极大差异,并且希玛眼科具有突出的“名医色彩”,创始人林顺潮业务贡献近3成,未来连锁经营必然需要褪去名医个人的品牌光环。希玛眼科能顺利转型,成为眼科医疗领域的一匹黑马吗?

对标行业龙头“爱尔眼科”,硬指标逊色不少

▵健康点根据上市公司公告整理

将爱尔眼科和希玛眼科财务及运营各项指标进行对比,在绝对数量上,希玛眼科都逊色很多。而在一些相对指标上面,比如业务总收入和总利润的同比增长率,爱尔眼科也要明显优于希玛眼科。
 
希玛眼科确实不是民营眼科领域“第一梯队”的成员。招股章程显示,希玛眼科2016年在香港私营眼科服务市场中排名第三,市场份额为4.7%,而前两名竞争对手的市场份额分别为7.4%和7.6%;希玛眼科2016年在广东省私营眼科服务市场中排名第三,市场份额为5.4%,而第一名的竞争对手则占据了23.2%的市场份额。
 
尽管如此,从一些运营数据中,我们仍然能够发现希玛眼科发展存在一些潜质。医疗服务收入对于希玛眼科发展有决定性影响,来自药品加成的收入对希玛眼科营收的影响十分小。药品销售对总收益的贡献分别为6.1%、5.2%、6.2%及 6.9%。这在“控药占比”大环境下是政策所向。
 
与此同时,希玛眼科在内地和香港的手术业务量增长情况也比较好,特别是内地市场,在2017年上半年手术量首次超过了香港。内地的患者市场腹地更大,如果希玛眼科在内地设立的医院能够顺利运营,其带来的业务增长量很可能是爆发性的。
 
这些潜质也在资本处得到了不错的反响。希玛眼科的B轮融资便吸引到了新鸿基地产(00016.HK)“慷慨解囊”。而此轮IPO则吸引到了马化腾全资所有的Advance Data Services Limited.作为基石投资者注资。
 
这些资本的“押注”是否万无一失?大方向上港资医疗北上没有问题,但是还有很多细节值得斟酌。

高毛利、高增长,内地将是主市场

▵资料来源:希玛眼科招股章程

将陆港两地眼科医疗市场的情况比较来看,香港本土的眼科竞争已日趋“白热化”,而内地则方兴未艾。弗若斯特沙利文出具的独立研究预测,未来5年内地私营眼科市场年复合增长率将达到18.4%,而香港本土则不足10%。从“量”上看,尽管已经有爱尔眼科、朝聚眼科这些先行者的开拓,内地的民营眼科市场依然是一块“处女地”。

 

▵资料来源:希玛眼科招股章程、爱尔眼科年报

从“利”上讲,内地的民营眼科市场似乎也具备了一些优势。希玛眼科历年在香港的眼科医疗服务毛利率维持在30%上下,而在内地的眼科医疗服务毛利率则达到50%上下。这并非只是希玛眼科的个案,从爱尔眼科的毛利率数据也能够印证陆港之间民营眼科“利”上的差别。
 
陆港两地毛利率上的差别很大部分是由两地医生待遇差别造成的。“医生在香港的社会地位比较高,香港医生的收入在全世界范围来说都是比较高的。而内地医生收入则相对较差一些。”中山大学中山眼科中心教授林浩添在接受健康点采访时讲到。
 
这也难怪希玛眼科会在招股章程中明确提到“中国将会是我们的主要市场”。
 
但是与“量”、“利”红利一同伴随而来的还有内地民营眼科市场的一系列问题,首先是“价”。

 ▵资料来源:希玛眼科招股章程

希玛眼科在深圳设立的医院逐步走上正轨,其业务量不断增加,并逐渐与香港的业务量靠近,但业务收入的贡献始终维持3成的水平。这主要是服务定价上的差距导致的。香港医疗服务定价水平较高,2014年、2015年、2016年及201年上半年希玛眼科香港平均手术费比内地高出30.7%、82.8%、153.6%及154.4%。在定价低的前提下,如何保证质量和收益,这是需要思考的问题。
 
其次,“人”也是一大问题。与香港的医疗体制不同,中国的眼科市场公立医院还是占据了主要位置。医生通常不愿意离开公立医院的体系,如何能够为连锁眼科医院找到或者培养合适的眼科医学人才,这也是摆在希玛眼科“北进”前的一道难题。

“个人声誉”转型“品牌连锁”,“外”来和尚好念经吗?

值得注意的是,希玛眼科是一家以一个人为核心的公司:希玛眼科的创始人林顺潮对于业务发展有很大影响。招股章程显示,在业绩记录初期,林顺潮医生个人对希玛眼科总收益的贡献比例为42.6%,到现在虽然有所下降,但是仍然达到了29.5%。
 
林顺潮是港内的眼科名医,从“个人声誉”转型“品牌连锁”似乎顺理成章,并港资医疗本身对于一部分内地病患具有相当的吸引力,但是中间还是有很多问题值得推敲。

▵资料来源:希玛眼科招股章程

“香港的名医品牌想在内地形成连锁医院,中间有几个问题需要考虑。首先,香港的人口和临床实践量级相比内地小很多,一些实践经验和方法在内地不一定行得通,和内地大量的临床高手比起来,‘名医’的优势不一定那么突出。其次,香港眼科医院的经营和管理方法和内地存在差异,完全照搬可能会水土不服。最后,内地好的医生基本集中公立体系,包括爱尔眼科等的连锁品牌都面临人才缺乏问题,人才很有可能制约眼科医院连锁经营。” 林浩添讲到。
 
针对技术层面的问题,希玛眼科在章程中提到其拥有一支具备国际经验的眼科医生团队,并且拥有20人的全球眼科领域专家顾问团做咨询。然而“外”来和尚不一定好念经,林浩添讲到,近几年,国内眼科领域的技术实力和国际越缩越小,想通过引进先进技术从外围实现连锁眼科医院的优势难度比较大。但林浩添也并不否认“港资背景”以及“外来技术加持”能为希玛眼科带来客源,只不过客源量存在大小。
 
在这些难题存在的情况希玛眼科究竟能否复制在深圳取得的成功,还需拭目以待。

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